白酒当下的困局，核心是政策压顶、需求断层、库存高企与业绩分化。年轻人不喝只是表象，不是根源。
政策端，史上最严禁酒令4.0精准掐断政务消费，公务接待全面禁酒，高端酒核心场景直接收缩，叠加消费提振政策难快速转化购买力，行业失去关键支撑。
供给端，过去盲目扩产、渠道压货，如今库存泡沫挤压，价盘体系崩坏，行业从量价齐升彻底转入存量厮杀。
需求端，主力消费群体（40-60岁）饮用量、客单价双降，70后年饮用量从8.3升降至5.7升，50/60后降幅超45%，80后承接乏力，年轻人本就不是主力，其消费转移只是雪上加霜。
业绩端，行业分化加剧，中小酒企率先爆雷，已披露预告的口子窖，2025年净利润同比降50%-60%，是区域酒企困境缩影；20家上市酒企2025前三季营收、净利双降（-5.9%、-6.93%），存货超1700亿，库存周转超900天，一瓶酒卖近2.5年，渠道价格倒挂成常态，经销商卖一瓶亏一瓶，进货意愿崩盘。
白酒困境是洗牌不是落幕，投资要抓确定性！政策让行业告别粗放增长，政务消费归零倒逼回归大众需求，这是行业健康化的必经之路。业绩上头部酒企虽增速放缓但盈利扎实，股息率亮眼，长期现金流稳定；中小酒企因品牌弱、库存高，淘汰加速。
投资核心是守能力圈：只投有强品牌、宽护城河的龙头，百元档大众酒是基本盘，高端酒等估值修复，长期看行业集中度会持续提升。
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